L'honneur, dans cette expression, est plutôt à entendre en son contraire : déshonneur, insulte.
Le bras est l'image de l'organe viril en érection, dont l'insulteur promet de faire éventuelle usage pour porter a son comble le mépris qu'il porte a l'insulté. On fait et on dit aussi un « doigt d'honneur », même défi obscène.